Kinerja 1H19 Terdampak Penurunan Harga CPO
PT. Astra Agro Lestari, Tbk (AALI) mencatatkan penjualan bersih Rp8.5 triliun sepanjang 1H19. Penjualan terkoreksi 5.5% terhadap penjualan bersih periode yang sama di tahun sebelumnya sebesar Rp9.0 triliun. Hal tersebut disebabkan penurunan harga CPO sepanjang 1H 2019 sebesar 6.9% ke level Rp6,520. Peningkatan beban pokok penjualan turut menekan pertumbuhan laba kotor sebesar 55.84% menjadi Rp729.2 triliun dari sebelumnya Rp1.6 triliun. Beban pokok penjualan AALI tercatat melonjak 5.8% menjadi Rp7.8 triliun, mencerminkan 91.4% penjualan 1H19.
Outlook positif untuk jangka panjang
Sektor CPO hingga akhir tahun ini dipredikasi masih akan tertekan karena tren harga CPO yang belum membaik secara signifikan. Hal ini disebabkan kebijakan negara tujuan ekspor CPO Indonesia yang belum mendukung kenaikan harga CPO, salah satunya India yang mengenaikan tarif bea masuk produk turunan CPO asal Indonesia yang lebih tinggi daripada produk sejenis asal Malaysia.
Sentimen positif bagi AALI di tahun mendatang adalah penerapan program B30, yaitu pencampuran 30% minyak nabati pada BBM yang mulai diimplementasikan di awal 2020. Kebijakan ini diharapkan menyerap kelebihan pasokan CPO nasional sehingga dapat meningkatkan harga CPO.
Laba bersih FY 2019 AALI diprediksi akan lebih rendah 14.4% YoY menjadi Rp1.3 triliun seiring pendapatan bersih yang diproyeksi terkoreksi 5.4% menjadi Rp18.1 triliun. Namun kami mengestimasi harga CPO hingga akhir 2019 berpeluang menguat +4.6% YoY ke level Rp7,609/ton didukung permintaan musiman yang lebih tinggi di semester II, perayaan Diwali di kuartal IV, serta implementasi B20. AALI dapat memanfaatkan berbagai peluang tersebut untuk meningkatkan produksi CPO sepanjang 2H19
Valuasi AALI
Berdasarkan metode FCFF, dengan asumsi WACC 10.10% dan terminal growth 2.00%, kami memproyeksi target harga AALI Rp12,807 per lembar saham dengan tingkat PER dan PBV FY 2019 masing-masing sebesar 18.9x dan 1.21x dibandingkan rata-rata industri 13.0x dan 0.8x. Kami merekomendasikan BUY AALI dengan potensial upside 20.3%.
